财报解读｜奶粉带动母婴渠道三季报业绩回暖，但持续性仍难确认

随着今年奶粉市场的逐步回暖，母婴渠道的生意压力也在减少。近日孩子王（301078.SZ）和爱婴室（603214.SH）发布三季报，在奶粉业务增长的带动下，前9月营收都有不同程度地改善。不过业内认为，奶粉市场的增长主要来自于市场秩序的恢复，回暖能否持续仍待确认。

24日晚爱婴室发布三季报，今年前9月实现收入24.7亿元，实现归属上市公司股东净利润4788.9万元，均同比增长2%，整体表现优于上年同期，2023年前9月爱婴室收入则下降了7.7%。孩子王的情况也类似，今年前9个月，孩子王实现收入约68亿元，同比增长7.1%，净利润1.3亿元，同比增长12.2%。

从收入的变化看，爱婴室的增长主要是来自于奶粉业务的带动，今年前9月奶粉业务实现收入14.8亿元，同比增长了7.8%，而婴童食品、用品部分收入分别为2.2亿元和3.7亿元，分别减少了5.1%和2.5%。

过往孕婴童门店的收入大头主要依赖于销售婴幼儿配方奶粉，婴配粉在门店的收入中大多占到50%以上，同时还有为门店引流的作用。但近年来新出生人口的持续减少，不但造成奶粉市场总量的萎缩，也带崩了母婴店的生意，随着今年奶粉市场的回暖，母婴渠道经营情况有所好转。

《2024中国孕婴童零售市场报告》显示，在经历了多年行业深度调整后，今年以来国内孕婴童门店的销售收入和毛利均有所回暖，其中有33%的受访门店认为今年以来销售额保持增长，有32%认为收入持平，35%的门店认为销售收入在下滑，比2023年的43%减少了8个百分点。

在山东经营小型母婴连锁的张晨告诉记者，这两年随着进店人数的减少，每年门店销售额都有2-3成的下滑，其也不得不关掉了旗下部分门店，今年门店营收情况有所好转，不过国产奶粉价盘大多在此前的价格战中被击穿，目前还在恢复之中，外资奶粉虽然价盘稳固，但利润相对较低，门店生存依然不易。

值得注意的是，今年奶粉市场的持续回暖让渠道商的信心得到了一定程度的恢复，其也更关注行业趋势是否发生了变化，过去4年的持续下滑让不少母婴从业者感到前路迷茫。

10月24日，食品巨头达能公布了第三季度业绩，中国、北亚及大洋洲大区实现收入28.1亿欧元，同比增长8.4%。在三季报业绩会上，达能管理层也确认，专业特殊营养业务中，中国婴幼儿配方奶粉业务实现了稳健增长，市场也出现了久违的复苏迹象，虽然尚还不能确定中国奶粉市场已经恢复稳定，但这一变化提升了行业的信心。

独立乳业分析师宋亮告诉记者，今年国内奶粉市场恢复增长最主要是市场价盘恢复带动，今年以来国内主要奶粉企业采取了一系列控盘控价措施，奶粉市场秩序正逐步从价格战中恢复，价盘的回升也带动了母婴渠道收入的增长。

汇员帮母婴大数据研究院报告显示，今年1-7月，奶粉月均单店SKU成交均价为227.3元，同比提升了2.8%。

与此同时，在业内看来，今年出生人口的变化也被认为是婴幼儿配方奶粉市场回暖的因素之一，据部分奶粉企业和经销商透露，今年1、2段奶粉的销量在总销量中的占比有所提升，说明新生儿奶粉需求在增长。

不过宋亮认为，今年以来各省人口出生情况有所不同，市场恢复情况也需要观察，判断行业趋势是否反转还为时尚早。