三元股份自“砍”产品线，并购策略仍将持续

“三元发展最大的绊脚石是什么？人员的臃肿还是效率的低下？什么时候可以改革？”在近日举行的2024年半年度业绩说明会上，有投资者向北京三元食品股份有限公司（简称“三元股份”）提问。三元股份总经理唐宏对此回应称，针对公司发展过程中形成的工厂布局不合理、SKU（最小存货单位）过多、缺乏大单品、机构人员等问题，公司上半年退市SKU占比近20%，高端产品占比持续提升，工厂布局正在有序优化。

新京报记者注意到，“精简SKU”今年首次出现在三元股份财报中。近年来，三元股份SKU增减及业绩起伏与一系列资产并购或剥离有关。近10年，三元股份先后收购艾莱发喜、法国St Hubert公司、首农畜牧等，主营业务扩展至冰淇淋、涂抹酱、畜牧业。除艾莱发喜外，涂抹酱、畜牧业均后劲不足，相关营收逐年下降。自2022年起，三元股份开启“卖卖卖”模式，先后从财务报表中剥离涂抹酱业务和首农畜牧，公司营收受此影响出现下滑。

三元股份10月24日回复新京报记者称，公司通过对产品线梳理，淘汰销量过低、毛利空间无法改善的产品，从而实现降本增效，聚焦资源，强化重点品类发展。未来公司在聚焦主业的同时，仍将坚持战略协同型并购。

分析认为，三元股份一系列资产并购和剥离动作是维持业绩的一种手段。在当今市场竞争环境下，聚焦核心产品、砍掉盈利不佳的产品和资产是正确选择。

砍掉近两成SKU

在10月16日举行的2024年半年度业绩说明会上，唐宏回复投资者称，针对公司发展过程中形成的工厂布局不合理、SKU过多、缺乏大单品、机构人员等问题，三元董事会已要求经营班子逐项研究并拿出相应方案。

目前三元股份总部组织机构优化已完成，精简机构，精干团队，精细管理，进一步强化了总部“规划、统筹、组织、督导”的功能定位，以支撑公司整体战略和业务发展需要。总部职级、薪酬和考核优化方案已初步完成。上半年公司退市SKU占比近20%，高端产品占比持续提升，工厂布局正在有序优化。

资料显示，三元股份是一家拥有70多年历史的老牌乳企，隶属于首农食品集团，旗下拥有“三元”“极致”“爱力优”“八喜”等核心品牌，覆盖鲜奶、酸奶、奶粉、冰淇淋等业务。该公司以事业部加全资或控股子公司的模式，构建了液态奶、送奶到户、特殊渠道、奶粉四大事业部及核心子公司。

受剥离子公司SPV卢森堡、首农畜牧股权等影响，三元股份2022年、2023年营收分别下降9.58%、1.38%，净利润分别变动-87.77%、502.39%。剔除相关影响，三元股份2023年营收实际增长9.34%。2023年，三元股份在山东等重点外埠市场收入同比均实现双位数增长，自营高端产品占比同比提升1.6个百分点，低温72℃系列产品收入同比增长16%，极致鲜奶系列产品收入同比增长30%。

2024年上半年，三元股份实现营收38.52亿元，同比减少9.05%；实现净利润1.28亿元，同比减少40.69%。业绩下降主要系首农畜牧不再纳入公司合并范围，冰淇淋业务收入减少等导致。“精简SKU”也首次出现在三元股份财报中。

对于精简SKU给公司带来的影响，三元股份10月24日回复新京报记者称，当前消费者更加注重产品品质，公司也在持续优化产品品类。三元有70多年发展历史，产品线覆盖多个系列，伴随行业快速发展、产品更新迭代，导致单品SKU数量庞大，资源无法聚焦。公司通过对产品线梳理，淘汰销量过低、毛利空间无法改善的产品，从而实现降本增效，提升产能利用率的同时，降低加工费及物流运输成本；聚焦资源，集中市场费用，打造核心大单品，增强企业区域拓展竞争力，强化重点品类发展，加筑环京鲜奶领先优势；提升形象，改善终端陈列效果，使产品更具吸引力。

乳业专家宋亮认为，精简SKU、聚焦单品，稳住白奶、奶粉、冰品等核心业务基本面是当下三元股份的必选动作。三元股份在之前的业务扩张阶段，通过介入新的领域和产品，同时跟随行业龙头推出很多新品，但这些新品上市后动销一般，没有形成很好的规模效应。如今，市场上乳品种类丰富，新品往往投入大、见效慢，消费者对企业非核心品牌认知变低。三元现在要做的是降本增效，把不赚钱的SKU砍掉，加深核心单品在消费者中的印象，通过主打单品发挥规模效应，其他大型乳企也在这么做。

并购式业务扩张

按照规划，三元股份在“十四五”期间的战略发展定位是“做优、做大、做强”，即加大科技创新投入，将产品做优；打造核心竞争力，将品牌做强；以主营盈利为导向，投资并购为补充，将企业做大。

历年财报显示，三元股份在北京市场液态奶份额居首位，但近几年业绩却不稳定，部分原因与并购有关，公司SKU数量也随着并购一同增加。

2016年，三元股份从关联方手中收购北京艾莱发喜食品有限公司90%股权，布局冰淇淋业务；同时收购加拿大乳企Crowley公司100%股权，并在温哥华设立贸易公司。三元股份在2016年年报中提出，将加快并购重组工作，抓住行业整合契机，加大对国内外资源整合。

在此后发展中，冰淇淋成为三元股份继液态奶后的第二大营收项目。2021年—2023年，艾莱发喜营收分别约为14.26亿元、14.81亿元、17.6亿元，净利润分别约为1.15亿元、1.25亿元，1.35亿元，成为三元股份主要利润来源。

2018年，三元股份完成并购法国健康食品企业St Hubert母公司股权，布局植物涂抹酱业务。受此影响，三元股份同期净利润大涨137.25%，涂抹酱成为液态奶、固态奶、冰淇淋之后的第四大业务。此后，三元涂抹酱业务便一蹶不振，2021年、2022年营收分别下降9.44%、69.04%。

2021年11月，三元股份宣布，拟以约11.29亿元的价格收购关联方持有的北京首农畜牧发展有限公司（简称“首农畜牧”）合计51%的股权。收购完成后，畜牧业成为三元股份第五大业务。然而，受行业奶源过剩、奶价下行等因素影响，三元股份畜牧业2022年、2023年营收分别下降29.03%、70.25%。

三元股份2011年参与重整并持股60%的乳饮料企业——湖南太子奶集团生物科技有限责任公司，更是常年处于亏损状态。2022年8月，三元股份以约7005.4万元的价格竞得太子奶剩余40%股权。2022年，湖南太子奶亏损1116万元，2023年亏损500.45万元。

三元股份回复新京报记者采访时认为，并购重组在资源整合、规模扩大、核心竞争力提升、产业结构升级等方面都具有重要意义。未来公司在聚焦主业的同时，仍将坚持战略协同型并购，通过并购及合作，实现产品、品牌、渠道突破。并购的根本目标在于提升公司业务长期成长能力和可持续盈利能力。在并购标的选择方面，要围绕公司产业特点，在大行业内加强优势或补全短板。“我们对自身资源、优势及不足做了充分梳理，能够更好发掘适合公司的投资机会。此外，结合公司品牌、渠道及供应链上的优势，沿着品类发展规律去关注食品领域布局机会。”

开启“卖卖卖”模式

与此前的“买买买”策略不同，三元股份自2022年起加快资产剥离，从侧面印证了唐宏所说的精简机构和产品SKU的说法。

2022年4月，三元股份宣布终止对法国St Hubert持股方SPV卢森堡的投票权，自同年5月1日起不再对SPV卢森堡合并财务报表。三元股份当时对此解释称，公司此项收购源于全球化布局，开拓国外市场，协同国内业务，但因疫情影响导致收购初衷阶段性难以实现。由关联方复星集团直接接管SPV卢森堡更具有实际性意义，也可满足北京市国资委关于压缩企业产权层级的要求。自2023年起，三元股份财报中已没有涂抹酱业务数据。

2023年4月，三元股份宣布，向兄弟公司北京三元种业科技股份有限公司（简称“三元种业”）转让首农畜牧部分股权，持股比例由51%降至19.26%，且不再对首农畜牧合并报表，此时距其正式收购首农畜牧相关股份仅一年多的时间。三元股份对此解释称，首农畜牧资产负债率接近70%，后续发展所需资金迫切需要股东的增资补充。股权转让的同时，由三元种业向首农畜牧增资6亿元，继续稳定三元奶源供应。

近两年，三元股份还针对与关联方之间的股权关系和运营关系进行切割。2023年7月，三元股份宣布，其控股子公司北京百鑫经贸有限公司（简称“百鑫经贸”）拟按照5647.9732万元的价格减资退出三元种业，并对百鑫经贸实施清算注销。三元股份称，此举意在优化公司资产结构，理顺产权关系。在此之前，北京首农供应链管理有限公司持有百鑫经贸2%的股份，而百鑫经贸持有三元种业1.95%的股权。

2023年11月，三元股份宣布，收购控股股东首农食品集团持有的山东三元乳业有限公司（简称“山东三元”）100%股权。在此之前，山东三元股权为首农食品集团100%所有，但实际运营委托给三元股份子公司上海三元进行。三元股份称，山东三元成为公司全资子公司后，可以满足公司“十四五”规划中拓展外埠市场的需求，也可彻底解决公司与控股股东之间存在的同业竞争问题。

宋亮认为，三元股份资产收购和剥离多是维持业绩的一种手段。其中，艾莱发喜冰淇淋是不错的收购标的，为三元业绩增长作出贡献。收购法国涂抹酱业务是奔着烘焙和餐饮市场而去，但这一市场竞争激烈，对涂抹酱的需求比较小众化，因此该业务最终沦为鸡肋。剥离牧业则是因为养殖行业亏损加剧。三元如今在资产上做减法也是正确的。

对于下一步调整计划，三元股份回复新京报记者称，公司将持续梳理产品线，聚焦大单品，努力打造爆款产品，推出创新产品同时，结合公司产品销售区域，对现有加工厂布局进行有序优化。公司已完成总部组织机构改革，初步达成“精简的机构、精干的团队、精细化的管理”效果。并购方面，三元已制定新阶段并购战略，同时研究当前市场并购策略，筛选具体并购标的。